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资本更青睐哪种环保企业

时间:2015-06-10 10:23

作者:董宜安

环保产业是一个具有很大发展潜力的新兴产业。经过多年的不断发展,国内的环保产业从产业的整体规模、产品种类和产业所涉及领域等方面,都实现了迅速成长和扩张。特别是进入“十二五”以来,环保产业更是受到了各个方面的持续重视和关注。

目前我国的经济增长方式正处于转型之中,环保产业的格局变化正在被给予越来越多的关注。政府作为环境保护的主体,也推出了一系列的政策来保护和支持环保产业的发展壮大。在国家所营造的政策环境的扶持下,环保方面的资金投入及其在GDP中的比重呈现不断上升趋势,今年有望达到GDP的2.6%,到2020年环保产业将成为国内的经济支柱之一。虽然截止到目前,大部分环保企业的经营规模都比较小,大型企业的占比不足5%,但发展的势头仍然不容忽视。

考虑到环保企业整体规模相对较小和目前中小企业融资难度较大的现状,环保产业的长远稳定发展所需要的资金支持亟待资本市场来解围。而同时,环保产业的成长趋势和乐观的政策环境也值得各路资金试水,特别是在“水十条”的颁布和政府在公共服务领域,鼓励采用政府和社会资本合作(Public-Private Partnership,PPP)模式,吸引社会资本参与,来提升社会公共服务的整体运行效果之后,所传递的政策信号也让本性追求逐利的市场资金有了更多重视环保产业的理由。

站在资本投入的角度考虑,无论是一级市场的股权投资还是二级市场的定向增发,所考虑的首先是公司的成长扩张和市值的上升。从估值上来看,公司市值要增长无非是持续的盈利能力和成长性。而忽略由于外部宏观环境变化和政策影响而引起的整个行业的总体预期变化所带来的估值水平波动,对于企业个体来说,重要的衡量标准主要在于核心团队、技术优势、订单和重大项目。

核心团队很大程度上决定了企业的运营水平和效率。正如阿里巴巴和百度的巨大成功离不开灵魂人物马云和马化腾及其最初的核心团队一样,一个有凝聚力和前进动力的团队的价值是无法估计的。在这方面不只有各种行业巨头作为标杆和榜样,反面教材也是比比皆是,很多有着前途的企业由于团队内部的冲突而分崩离析,这不仅让人扼腕叹息,也是投资者所最不愿意看到的结果。而且,伴随着优秀核心团队的通常是良好的商业模式、合理有效的公司运营、较高的工作效率和较低的人力成本,这些都是公司的竞争优势,能够一定程度上保证公司的盈利水平。另外,一个公司的资产、现金流等存续要素都能够重新构建,而优秀的人员构成则是难以复制,可遇而不可求。因而一个高效而稳定的核心团队是值得让投资者关注的亮点。

核心技术在任何领域都是企业的绝对竞争优势,环保行业也不例外。不过由于环保行业的特殊性,进行技术上的创新一般难以成功,加之对于中小型企业,过多的研发和创新投入势必会给企业本身带来重大的压力。而环保行业大部分企业本身的现金流特点就是前期固定资产投入巨大,造成资金回流较为缓慢,更使得自身的处境雪上加霜。种种因素叠加造成了环保行业很少有通过重大创新而脱颖而出的企业。这样的背景之下,如果有企业手握一定的技术优势或者创新成果,则无疑值得重点关注。技术的领先能够带来成本优势、特定专供客户和一定的市场话语权,这些都是发展扩张的巨大推动助力。拿近半年来环保板块表现亮眼的企业兴源环境(300266.SZ)来说,其市值增长的最大动力便是由于产品在技术上的优势带来的成本领导地位。从而实现市场份额的扩大和订单的增长。最终这些反映在公司的盈利预期和市值的相应提升上。所以能在环保行业拥有核心技术上的优势的企业,对于资本具有不言而喻的吸引力。

订单和重大项目成功则是一个企业最为可靠和现实的优势。订单是企业营收和利润的生命线,也是企业得以存活的基础所在。一个企业无论是因为成本和技术优势,还是渠道和营销把握的优秀,能获取大量的订单就代表了企业在市场上有着立身之本,便有能够发展壮大的潜力和底气。而且对于环保行业来说,很多细分市场上的公司都有着前期投入资本大,资金收回周期长,收获期较晚的共同点。这也更加凸显出订单保证对于企业前期经营的重要性。而重大项目的完成水平也是企业经营水平的体现之处。重大项目的投产和运作通常都倾注了公司本身极大的资金和人力成本,也一般是一个企业运营的关键节点,对于企业之后的发展走势有着深远影响,如果能够成功,就能充分利用内部资源合理推动企业积极向上的发展,更上一层台阶。正因为如此,企业在推进重大项目时的投入程度和经营水平显示了公司之后的发展空间和潜力。

综合来看,上述几点分别体现了企业的经营运作能力、产品的竞争优势、市场活力和发展潜力,都是企业要实现市值增长的重要因素。正因如此,在这些方面有所表现和可取之处的企业更加值得资本进行考察和关注。

(全文仅代表董宜安个人观点)


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董宜安

申万宏源证券环保行业研究员,北京大学环境科学博士,2年从业时间,目前主要研究方向...

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