时间： 2018-12-10 09:47
来源： 中国新闻周刊
作者： 闵杰
东方园林所称的“很大进展”，在10月中旬揭开了谜底。网上流传的一份北京市证监局通知显示：政府出手相救了。
10月17日晚间，一份题为《关于请债权人谨慎采取措施的建议函》红头文件在网络流传。建议函显示：北京市证监局召集第一创业证券、浦发银行等23名东方园林债权人参加集体协商会议。会上，何巧女表达了积极还款的意愿并提出了具体的偿债计划，绝大多数债权人表达了支持公司稳定发展的意愿，并表示会审慎处置控股股东所质押的股份。北京市证监局建议各债权人从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营。
东方园林对媒体确认了这份文件的真实性，并表示，“这次协商是上级主管部门考虑到目前股市异动情况采取的预防性措施”，“目前公司控股股东的质押状况在安全线内。”
实际上，从8月之后，东方园林的资金困境出现了逐步缓解的迹象。
8月20日，东方园林2018年度第二期超短期融资券（18东方园林SCP002）发行成功，发行总额12亿。东方园林方面对《中国新闻周刊》回应称：5月发债失利，更多是受到资管新规的影响，但是后面的几次发债都非常成功，认购意向超过原定发债计划，打消了市场和融资机构的顾虑。
信贷方面，东方园林先后获得了民生银行、兴业银行、广发银行和华夏银行超过64亿元的授信。
债转股也获得实质进展。东方园林与农银投资签署了《市场化债转股战略合作协议》，农银投资拟出资不超过人民币30亿元持有公司全资子公司东方园林集团环保有限公司不超过49％的股权。
四处“找钱”的经历让何巧女感触很深。在9月初中国人民银行行长召集的民营企业家座谈会上，何巧女的发言爆红媒体。
何巧女在会上提及难处是指，东方园林的合作银行基本停止对公司的新增贷款，到期贷款不予续贷或展期，5月份以来仅有民生银行和兴业银行提供新发放贷款。
在国内金融“去杠杆”的大背景下，不少民营企业陷入流动性困境。从下半年开始，问题已经开始引起监管层的重视，并逐步出台一系列举措加以缓解。
在整个大环境改善的局面下，东方园林多管齐下，采取了多种方式积极自救。与国企战略结盟或引入国有背景资金作为股东，是东方园林此次化解风险的尝试之一。在5月的发债失败后，何巧女一直在积极与央企、地方国资接触，并进行了多轮谈判。
10月23日，东方园林与国资背景的长江三峡集团签订了战略合作协议。东方园林公告称：“公司目前在长江经济带 11 省市共有 50 余个 PPP 项目，公司与三峡集团 的合作，并加入长江生态环保产业联盟，能有效推动、整合上述项目的良好运行。”
随后的11月2日，东方园林又发布公告称，北京市朝阳区国资委旗下的北京市盈润汇民基金管理中心，将作为战投受让何巧女等不超过总股本5％的股份，并为公司健康稳定发展提供支持。在此前一份公告中，东方园林曾披露何巧女欲转让不低于10％上市公司股权用于引进战投，这意味着即使在朝阳区国资委介入后，仍有可能会有新的战投入局。
饮鸩止渴
东方园林一直被视为环保行业的龙头民企之一，为何会突然陷入困境？
“公司从园林到环保的转型是比较成功的，完全是基于国家未来发展方向和产业前景的判断。从现在的困境上看，PPP模式弊端导致公司遇到资金和经营问题，而且民营企业融资贵、融资难也是一直以来的现象。”东方园林方面对《中国新闻周刊》回应称，不想探究政策决策方面的对错，但这是环保企业普遍的困难，不止是东方园林一家，很多民营中小企业的境遇或许更糟，只是没有被放大。
东方园林原本主营业务为传统市政园林景观业务，不过，从2014年之后，开始出现明显转型。
2014年是东方园林最困难的年度之一，那一年东方园林实现营业收入46.80亿元，同比下降5.91％，实现归属于母公司股东的净利润6.48亿元，同比下降27.17％。当时，园林景观业务陷入困局。
不过，2014年年底，财政部下发《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》，国家发改委印发了《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》，鼓励推行PPP模式。
PPP模式让东方园林看到了希望。当不少民企还在观望时，东方园林则快速切入，并将主营业务变更为以PPP模式开展的水环境综合治理及全域旅游业务，成为国内最早参与PPP项目落地的民营企业之一。
东方园林在PPP领域步子迈得很大。从2015年开始，东方园林至今共中标PPP项目113个，总中标额达1693亿元。一些业内人甚至认为，可以说东方园林实际上是一个靠PPP项目养活的企业。
不过，对企业来讲PPP模式绝非是一种稳赚不赔的模式。在业内人士看来，PPP其实是把双刃剑，虽然能带来规模的快速提升，但战线太长，周期性过长，会占用大量资金。过于激进拿取PPP项目，对于一些民企来说，可能是一种饮鸩止渴式的订单获取方式。
东方园林在8月的投资者交流会上回应称，“PPP模式的问题在于，如果利润不能覆盖投资，公司会有现金流问题，所以大家对PPP都不看好。但对于东方园林而言，只要贷到款，就没有风险。”
在这种模式下，东方园林不断举债。数据显示，2014年年底，公司负债总额73.46亿元，今年6月底为281.94亿元，短短三年半激增了208.48亿元。同期，资产负债率从56.22％增长至70.21％。
不过，由于各种不规范运作，PPP一度出现大跃进现象。针对PPP领域的乱象，2017年11月，财政部下发通知规范PPP项目库管理，进行“清库”，表示要防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量。大整顿随后持续铺开，大量不合规项目被清除出库。PPP项目融资雪上加霜，也导致了一些“半拉子工程的存在”。
而就在这样的情况下，东方园林仍然没有停下PPP的步伐。2018年上半年，公司共计中标36个PPP项目，涉及水环境综合治理、全域旅游和乡村振兴等领域，中标金额约为339.48亿元。
编辑： 李丹
目前在中国科学院生态环境研究中心攻读博士学位，此前分别在武汉大学和北京大学光华管理学院获得理学学士和工商管理硕士学位。
现任E20环境平台执行合伙人和E20研究院执行院长，湖南大学兼职教授，华北水利水电大学管理与经济学院客座教授，中科院生态环境研究中心硕士生校外导师，天津大学特聘讲师，并兼任北京大学环境学院E20联合研究院副院长，国家发改委和财政部PPP双库的定向邀请专家，世界银行和亚洲开发银行注册专家(基础设施与PPP方向)、国家绿色发展基金股份有限公司专家咨询委员会专家库专家、巴塞尔公约亚太区域中心化学品和废物环境管理智库专家、中国环保产业研究院特聘专家、中国环保产业协会环保产业政策与集聚区专业委员会委员。住建部指导《城乡建设》杂志编委、《环境卫生工程》杂志编委、财政部指导《政府采购与PPP评论》杂志编委，并担任上海城投等上市公司独立董事。
在PPP专业领域，薛涛现任清华PPP研究中心投融资专业委员会专家委员、全国工商联环境商会PPP专委会秘书长、中国PPP咨询机构论坛第一届理事会副秘书长、生态环境部环境规划院PPP中心专家委员会委员、国家发改委国合中心PPP专家库成员、中国青年创业导师、中央财经大学政信研究院智库成员、中国城投网特聘专家等。
20世纪90年代初期，薛涛在中国通用技术集团负责世界银行在中国的市政环境基础设施项目管理，其后在该领域积累了十二年的环境领域PPP咨询及五年市场战略咨询经验，曾为美国通用电气等多家国内外上市公司提供咨询服务，对环境领域的投融资、产业发展和市场竞合格局有着深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清华大学环保产业研究中心副主任，着力于环境产业与政策研究、PPP以及企业市场战略指导等方向。
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