对话五家投资机构：千亿投资规模如何进入环保市场？

“中国产业快速发展，变化当中需要能量，能量来源于资本，未来五到十年当中，企业如果不跟资本接通关系，就会被淘汰。”资本与企业如何在美丽邂逅后，成功牵手？不仅环保企业在思考，更多的投资机构也在思考。

资本有着特殊的魔力，尤其是产业迎来大资本时代后，资本对市场的推动作用，愈加强烈。E20环境平台首席合伙人傅涛，在阐述“愚公移山的商业逻辑”时，指出，“资本”之于“产业”，犹如“神仙”之于“愚公”。

“中国产业快速发展，变化当中需要能量，能量来源于资本，未来五到十年当中，企业如果不跟资本接通关系，就会被淘汰。”资本与企业如何在美丽邂逅后，成功牵手？不仅环保企业在思考，更多的投资机构也在思考。3月31日，E20环境平台主办的“2016水业战略论坛”特别针对此话题展开讨论，由E20环境平台高级合伙人、资深投融资专家彭锦根主持，邀请到无锡国联产业投资有限公司（以下简称“国联产业投资”）执行董事、总经理王福军；民生金融租赁股份有限公司（以下简称“民生金融租赁”）首席分析师赵小川；上海复星创富投资管理有限公司（以下简称“复星”）执行总裁苏斌；光大资本投资有限公司（以下简称“光大资本”）总经理助理李真圣；麦格理投资顾问（北京）有限公司（以下简称“麦格理”）高级副总裁范斌，五大国内顶级投资机构代表一起探讨“大资本与国际化”。

从左至右：彭锦根、王福军、赵小川、苏斌、李真圣、范斌

环保市场前景那么好，“我们”想去投投看

这两年，环境治理问题关注度不断攀升，尤其是习李执政以来，环境领域政策出台频度加大，市场前景一再被抬高。利好背后，催生了更多资本对环保产业的关注和信心。当天的对话中，五家投资机构都表达了对环保产业前景的认可，并表示，所在机构对环保产业的投资力度在不断加大。

无锡国联是无锡市地方政府所属的以金融为主的企业集团。王福军表示，作为国联集团旗下关注PE投资的企业，无锡国联产业投资跟产业的融合更为密切，重点关注的领域之一就是环保，是国联集团产融结合较好的投资渠道。一方面做自己的产业，一方面又在环保领域寻找投资机会。

王福军介绍，近期，公司与E20环境平台进行了深入沟通，初步达成了国联投资近期在无锡发行100亿人民币的产业母基金，该产业母基金下最重要的子基金计划与E20环境平台合作，加强资本方与环保实业之间的沟通，也加强投后的服务。希望通过合作，给被投资企业，带来资本、服务等方面的助力，帮助这些企业快速发展和成长。

为了支持中国的战略新兴产业，尤其是支持节能环保产业的发展，去年民生金融租赁新成立了节能环保设备租赁部。赵小川表示，民生金融租赁股份有限公司是经中国银行业监督管理委员会批准设立的首批5家拥有银行背景的金融租赁企业之一，是中国民生银行控股子公司。经过了8年多的奋斗和发展，虽然民生金融租赁已经成为国内仅有的几家资产规模突破1000亿元的金融租赁公司之一，但以前都是在做其他领域，刚刚进入环保领域。尽管进入环保领域时间不长，但业务开展很快，截止去年年底已经投放约16亿元人民币。

苏斌介绍，3月31日，复星国际有限公司在香港发布了2015年年报。截止到2015年12月31日，复星集团总资产达到4053.4亿元，同比增长24.8%。在这样的规模下，复星希望培育和投资新的有快速增长前景的行业，或者说能够有稳定发展的行业。经过2013—2015年3年的发展，复星在能源环保板块规模达到1074亿，环保板块投了将近30亿。在环保板块，复星在过去几年分别投资中山公用、瀚蓝环境、博天环境等企业。目前投资目标主要集中在膜、设备、泵、监测、检测、EPC、BOT的相关环保企业。上海复星创富投资管理有限公司是复星集团旗下从事股权投资及资产管理业务的专业公司，环保团队分布在南京、中山、青岛、上海、北京等城市，还有一部分在国外。苏斌表示，希望加强和企业的合作，帮助企业更快、更好找到创新和蓬勃发展的新模式。

光大资本去年设立了环保产业投资基金，主要围绕合作的上市公司。李真圣介绍，目前包括自有资金战略投资和资产管理，两个主要业务板块。在PPP领域公司也做了一些相应的工作，去年PPP签约量有近1500亿，主要是施工、环保、交通板块。目前的运作模式主要是企业权益类投资和债权投资方面。在推动大的PPP项目中，光大资本也会以债权的方式介入，解决投资中资本金不足以及后续融资的问题。李真圣表示，以后将加大与环保企业的沟通，一起推进环保项目的投资合作。

麦格理做环保产业中基础设施领域的投资。在全球基础设施领域，麦格理应该是行业的翘楚，累计在基础设施板块的投资超过600亿美金。范斌表示，在中国金融机构中，麦格理是与国际知名高盛、花旗机构同等知名的机构。麦格理有很大的新投资需求，一个月以前，麦格理成立的麦格理亚洲基础设施投资基金，原计划规模是15亿美金，但由于境外投资人非常认可中国的环保市场，并高度认可麦格理中国基础设施投资，最后基金的规模竟然超过23亿美金。范斌透露，希望在未来1-2年内就将这部分基金投资出去，近两年实现第二次募资。

范斌同时表示，今年水业战略论坛设置了重资产和轻资产商业模式的对比话题，麦格理非常合适作为重资产领域的投资人，也希望在环保细分领域内，扮演好重资产投资人的角色。

有钱又有力，有创新基因的企业才是“我的菜”

“听了几位的观点，我简单的计算了下，涉及的投资规模大概有5000多亿，而且这个数字还有不断上涨的趋势。”彭锦根指出，从这个角度来看，其实市场钱很多。这么多的钱，怎么进入环保企业？

五位投资机构专家几乎无一例外的提到了“创新”，他们表示，乐于创新的环保企业更能赢得资本的青睐，反过来，资本又能更好的促进企业创新思维的产生。

对于创新，以前从事过环保行业工作的王福军深有感触。他认为，如果企业只沉溺于设备上的技术创新，将阻碍企业发展进入快车道。他同时指出，技术创新、管理创新都是创新。但从资本角度来讲，除了技术创新以外，可能有更多领域可以做到创新，比如商业模式的创新，会激发企业新的潜力。商业模式的创新，以及更好嫁接资本将更易于企业的快速发展。

李真圣认为，所谓的创新，就是打破旧有体制。首先要有一个开放的心态，其次要有开放的理念、开放的模式。

PPP大潮来临，也有很多人存在困惑，包括在融资、项目获取、运营等方面，都遇到了很多障碍。李真圣指出，这些困惑的解决需要有开放的心态，合作携手一起做。现在竞争非常激烈，谁最能整合资源谁就能获得最大的成功。创新需要不同部门的人员，不同产业背景的单位共同沟通探讨。创新最根本的问题是，解决心态和意识的问题，最后就是要解决模式问题。

苏斌从三个方面深刻分析了环保企业可以创新的突破点。

他表示，经过30年的发展，中国环保产业已经进入第二阶段。这个阶段的特点是，新的增量资产大规模铺垫和建设的空间似乎已经不大，城镇污水处理市场基本饱和。进入第二阶段后，主要还是以存量资产的再重组为主。企业可以针对这些方面做一些创新，比如融资模式创新、政商资源的创新，或者客户覆盖渠道的创新等

第二，当前时代下，新的行业运营规则还没有完整确立起来。尤其是在2009年创业板开市钟声敲响，到去年上半年，其实是经过了一个高峰期，但现在开始衰落下来，战略新兴产业板取消，新三板分层可能大规模开始，资本市场估值规则和体系也在发生深刻变化。PPP大潮的来临，使得运营规则和获取定单的规则发生变化。

在行业运营规则还未定形的背景下，要应对外部环境的不确定，企业需要在内部运营管理以及技术方面有独角兽的思路，或者做到细分的独角兽、做特定领域的独角兽、特定地区的独角兽。

第三、资本一般推崇现金流的利润，企业财务总监、融资总监在应收账款回收等方面要做好规划。还要加强夹层基金，复星所投资的企业都设了夹层基金，如博天环境就成立了30亿的夹层基金，中山公用成立了20亿的夹层基金。

为什么创新？赵小川抛出了这样的问题，他说，创新一定是为了服务实体经济，创新一定是为了满足企业的需求，创新一定要解决实实在在的问题。

赵小川介绍，民生金融租赁一直都在做大创新，通过创新，创造了很多行业第一，填补了业内很多空白。在创新过程中，有很多经验和体会。

他介绍，民生金融租赁刚进入水务行业以后，发现很多污水处理企业，非常需要资金的助力。而民生金融租赁的合作模式是，把污水项目给我们，然后租赁公司把污水项目买回来，资金给污水处理企业，污水处理企业将污水项目租赁回去，继续运营，然后再拿这些资金做新项目。因为要做社会回租，企业在卖污水项目的过程中，有一部分设备是可以把发票给租赁公司的。但在实际操作中，发现很多构筑物资金是开不出发票的，后来民生金融租赁采取创新的方式解决了企业的问题，找到合作双方彼此都接受的机构，对构筑物进行评估，认定一个双方都接受的价值，把相应的资金给企业，这样就完全满足了企业的需要。因此，赵小川强调，创新一定要解决企业实实在在的问题，这样创新才有意义，这样创新才有生命，这样创新才能推广下去。

“创新如果要在行业内形成巨大的影响，延伸出强大的生命力，孤军奋战肯定不行。”赵小川指出，创新要得到推广，在行业内形成影响，形成可持续发展的模式，不仅需要国家层面的支持，也需要各方之间的协作。

范斌谈了三点创新的建议：第一，创新这个题目很大，应该是整个产业生态环境的创新，需要政府、平台、企业的共同参与。PPP如火如荼，确实开出了一片蓝海。但是作为外资以传统的标准去看这些项目，需要与产业一起努力，保证产业的利益。

第二，整个水务行业里，市政领域确实比较难。比如海水淡化，如果有了技术的突破性发展，很有可能使成本大幅度降低，这对产业投资人将是一个新机会。

第三、产业和金融的结合。轻资产和重资产模式的合作创新。在行业中做水业投资一般是重资产模式，对民营企业来说很辛苦，投资靠自身的造血压力很大。那么，怎么和金融资本合作？能不能通过产业基金的方式来做。投资机构与一些非常优秀的技术团队合作，这个公司有非常好的技术和非常好的市场拓展能力，可以从金融角度支持实业资本的发展。范斌表示，做一个事情一定要有合理性，金融资本也是尝试着跟实业公司合作。

热度在上升，外资进入趋势强化

环保产业越来越火，乐于创新的环保企业更加成为资本的宠儿。不仅国内的资本看重，更多的外资也将目光投向了中国这个庞大的环保市场。这一点从近几年环保企业海外并购的节奏就能看出端倪。

范斌表示，现在，从大的产业环境来看，应该是外资出逃的压力比较大。从金融资本来看，中国实体两三年会有小的波动，真正懂中国经济的金融资本还是愿意到中国来的。从中国项下的国际化来看，外管局、中央政府希望外资流进来。

“目前国企也好、民企也好，很多国内的机构已经到国外做一些投资并购。”范斌指出，比如北控的海外并购案例，已经在全球范围拿了很多国际上的项目。同时看到很多民营或者国企到境外收购好的技术公司。在国际化的大潮下，麦格理与这些机构在境外项目端有很好的合作资源，希望帮助好的技术标的公司创造更好的合作机会。

国际化最近确实挺热，苏斌介绍，以色列的犹太人和阿拉伯人，包括很多德国人都是用微信和我们沟通，他们甚至更喜欢用微信交流了。中国在国外势头是很猛的，连腾讯市值也提高不少。最近这几年，复星在海外也合作了很多项目，复星的理念是，让中国市场嫁接全球技术，中国动力嫁接全球资本，不是中国的资金嫁接国外的市场，所以复星在国外比较看重技术类、产品类的公司。

但苏斌也指出，中国人进入国外管理还有很大的挑战，不单是团队语言的问题，也不是市场了解问题，而是综合的问题。所以，企业家在海外并购的时候，对国外管理层不要抱太高的期望。同时把国外的产品引进到中国的时候，国内一定要有充分的能接受这个产品或者技术的资产，或者是可以控制的客户，这是能保证成功并购很重要的基础。苏斌同时强调，海外并购大家比较强调PE，复星比较强调的是商誉。最近A股市场，很多公司商誉都出现了问题，这方面还是要多加强控制。如果将来企业携手到海外并购，其实可以把PE估值进行优化，对商业的控制，对运营管理的控制是非常重要的。

“产业界和资本界现在感觉到，资源相互都是稀缺的。”彭锦根总结说，资本方希望找到好企业，企业方希望找到好资本。”E20环境平台在新的一年中，会组建自己的金融部门，来连接资本和实业，与资本方有深度的合作，与企业家一起搭建一个多层次，多维度的投资于环境企业的生态系统。

编辑：陈丹丹