薛涛：三道金牌背后地方融资四化及PPP下的供水再思考

时间：2017-07-03 09:58

来源：中国水网

作者：薛涛、赵喜亮

2 横向机会在水务行业的市场化和PPP

目前，我们的供水市场化率达到了33.6%，供水“十三五”市场规模超过7千亿元；污水市场化率达56.6%，污水“十三五”市场规划超5700亿元。

我们认为，PPP 大概可以分为3大类，第一种包括供水、燃气等，直接面向用户收费，是政府监管型特许经营项目，该类项目拥有直接收费权力，并由政府授予区域垄断权经营。第二种则是传统的垃圾、污水BOT单元特许经营市场。这些都是我们需要关注的新增市场机会。还有一种是既没有授权也没有保底量的项目，它往往也是（甚至更大的）大型工程，却没有运营的属性。这一类容易被混淆成政府购买服务的包含工程的市场化项目，87号文就是在这里面进行了约束，禁止用购买服务的方式进行购买。（点击→薛涛：环保PPP年度盘点，分类后的顶层思考与产业变局）

为此，我们把财政部项目库中的所有项目进行了统计分析，按照项目数量与供水相关的项目占比20%；按照投资额与供水相关的项目占比14%，部分因为供水类项目主要集中于中小城市，投资额相对较低。按照E20市政环保领域PPP分类格局图我们认为供水是典型的a类项目；供排水是a+b；水环境治理主要是c类。按照分类和区域分布，我们看到供水项目中，传统水司在二线或三线城市具有一定的实力，影响力相对较好，可以发掘这类机会；还可以看到，大量的供水项目出现在四线城市和乡镇，供水企业的市场化项目在小的城市单元中也出现了。

落地率代表了一个项目的成熟度和市场接受程度。在分类后我们可以看到，b类项目的落地率比较高，因为它有保障，也有可预期的量。其次，与b类有关的项目落地率较高。我们供水公司擅长的a类项目落地率最低，却也说明这里面还有需要我们发挥自身专业能力而可挖掘的空间。

为什么a类项目落地难？因为落地率依赖于社会资本背后的金融的能力和态度，需要由它确保社会资本愿意接盘。目前来看，资本市场不敢做a类项目，因为如果地方政府不给担保，只给收费权，项目风险就非常大。但是，从另一角度思考，落地率高的往往是过于依赖政府的项目，虽说相对容易，资本也相对喜欢，却也因此很快变成了红海。同时，随着中央政府对地方债务的管控调整，会受到各种瓶颈的制约。而在a类项目中如果供水公司有能力判断水的用量、使用价格和增长空间，就能够得到相对较好的利润。

3 PPP落地大潮下企业的竞争格局

有哪些企业在玩水务PPP 项目？我们注意到，从所有制属性来看，民企在数量上反而做得非常多，因为它市场化机制灵活；国企做项目的比例也非常高，达30%，包括在行业中非常有名的北控水务；央企以及外企数量，在市政水务PPP领域反而占比不多。

从项目偏好来看，我们可以看到，在c类项目下，方阵企业与“外来者”所占项目呈现均等化趋势，不再有方阵企业一统天下的既视感。从b类项目到（b+c）类项目再到c类项目，园林类企业、建设型央企、工程公司、其他领域国企转型等“外来者”占比越来越多，方阵类企业随之进入春秋战国时代。

下图则表示的是在传统特许经营领域，可以看到传统市政供水/污水市场的竞争格局，红色部分代表央企和地方国企，黄色代表外企，绿色代表民企。

4 PPP助力下企业新机遇

在PPP助力下，企业面临着一些新机遇。在机制方面，如何获得相对独立的市场化经营资源，如何借力资本，获得更多的PPP 机会，需要企业深入思考，也是必须要做的。在市场行业方面，一方面需要考虑产业链的横向扩展，如下图所示，这里面没有提到的一个热点是垃圾分类，垃圾分类在未来的发展也会带来很大前景；第二需要考虑深入的生态协作，包括民企与国企的生态化合作、成立子公司等形式。第三，区域环境综合服务集团辐射全国走出当地转型发展,对于上市的企业来说有更多走出当地转型的方式。