无锡公用债上市 融资“高成本”起争议

2008年无锡市市政公用产业集团有限公司企业债券（以下称“无锡公用债”）从2009年2月10日起在上海证券交易所交易市场竞价系统和固定收益证券综合电子平台上市交易。作为无锡历史上债券发行规模最大的企业债券，无锡公用债的上市成为行业的聚焦点。

无锡公用债“践行”企业债券发行改革创新

无锡，这座曾因太湖蓝藻爆发而引发水危机的城市，对于水环境整治的意念是坚决而迫切的。从太湖流域污水厂全面升级改造，到太湖流域国家重大水专项的开展，太湖的“一举一动”都牵动着水业人士们的目光。而此次为无锡污水厂建设及太湖水源保护等项目开展而发行的无锡公用债更是备受行业关注。

首先，2008年，中国水行业遭遇“金融寒潮”，在原本就银根紧缩的形势下，水业融资境况雪上加霜。无锡公用债在“水业冬天”最寒冷时出台，勇敢地拓宽了水业融资渠道。

此外，无锡公用债的发行也正是企业债券在国家政策和制度上改革与创新的一个缩影。

2008年1月4日，国家发改委下发了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》（以下简称《通知》）。将债券审批由原来的先核定规模、后核准发行的两个环节，简化为直接核准发行一个环节；将原来发行企业债的额度限制，改变为条件具备、额度不限，并由原来规定的企业债券占项目总投资的比例不超过30%调整到最高不超过60%；筹集资金的投向范围也可以扩大，即可用于固定资产投资项目，也可用于收购产权（股权），用于调整债务结构以及用于补充营运资金。而此前，募集资金的使用范围仅限于固定资产投资。

而无锡公用债从融资规模上看，发行22亿元人民币。突破了以往企业债券融资规模不超过项目总投资的比例30%的限制，使它成为无锡历史上债券发行规模最大的企业债券，也是江苏省迄今为止发行规模最大的企业债券。从担保措施方面看，以往很多的企业都因为担保问题迟迟不能进行债券的发行和融资。而无锡公用债采取的是一种无担保债券方式。据清华大学职训中心特聘专家、中国现代集团总裁丁伯康博士介绍，无锡公用债是我国第三只自2000年以来成功发行的无担保地方企业债券，是我国企业债券发行历史上新的里程碑。

无锡公用债“高利率”起争议

无锡公用债发行总额为22亿元，期限为3年，为固定利率债券，票面年利率为6.16%，在债券存续期内固定不变。

作为基础设施建设领域重要的直接融资工具，企业债券之所以受地方青睐，往往是因为其低利率的优势明显。一般情况下，企业债券与同期贷款利率相比可降低约1.5个百分点。

而受金融危机影响，我国货币政策由紧缩转变为适度放松，存贷款利率“破天荒”地连续多次下调。其中银行三年贷款利率由2008年9月无锡公用债发行时的7.56%下调至2009年2月的5.40%。由于无锡公用债在债券存续期内维持票面年利率6.16%不变，使得企业债券的利率出现高于银行贷款利率的情况，这会对无锡公用债的交易产生怎样的影响呢？

业内存在着两种看法，一种认为，无锡公用债票面年利率加上发行费率，接近甚至超过贷款利率，融资成本过高使得无锡公用债的发行失去了意义。

也有业内人士分析认为，这种企业债券利率高于银行贷款利率的现象在一定程度上反而会刺激债券的交易。相对的高利率与经济动荡情形下的稳定收益会吸引投资人的眼球，引入资金的相对充沛将有助于突破融资瓶颈。而银行贷款利率受经济形势的影响而变化，发债方的“智囊团”或许早就预知了经济动向，也许，短期所谓的高利成就的正是行业长久的发展。

环保企业债券——市场化融资将加大减排力度

2008年8月，山东诸城成功发行了我国首个治污债券，市场化手段融资加大了治污减排力度。“紧随其后”发行的无锡公用债也必将给太湖流域水行业的发展带来巨大的贡献。

此次无锡公用债发行募集的资金将全部用于无锡污水处理厂建设和节能减排项目、无锡太湖保护区截污项目、无锡太湖水源地保护及保障饮用水安全项目等三类固定资产投资。具体包括城北污水处理厂三期建设和升级改造、太湖新城污水管网铺设、无锡市锡澄供水一、二期工程等18个项目，总投资达54.76亿元。

无锡公用债的发行对太湖流域水行业发展的积极推动作用不言而喻，透过无锡公用债，我们看到了改革与创新后的企业债券在环境领域的重要地位。

企业债券融资规模大、还款周期长的优点，与环境行业投资大、收益着眼于长久的特点“相辅相成”。市场化融资能力的加大，必将推动节能减排的发展。

市政债开闸在即 地方将结束融资“迂回战”

无锡公用债，虽名为企业债，而实则为无锡市政府借无锡市市政公用产业集团有限公司的名义来为地方建设融资。

地方资本“捉襟见肘”，而市政债的发行又受到现行《预算法》的约束，所以企业债作为“准市政债”在我国各地盛行，为地方建设引来大量资金，功不可没。
　　
　　而长期陷入争议之中的市政债近来也终于传来开闸在即的喜讯。2月17日，十一届全国人大常委会第十八次委员长会议对《国务院关于安排发行2009年地方政府债券的报告》进行商讨，财政部有关专家透露，有关地方政府债券发行的操作性文件已发给地方讨论，发债方式为“中央政府代地方政府发行”。

市政债的进展令人欣喜，虽为中央代发，但相比借“企业债”之手融资的迂回战术而言，正逐步走入正轨。市政债神秘面纱的揭开，将帮助地方突破融资瓶颈，地方基础设施的建设也必将掀起阵阵高潮。

编辑：张倩