国中的战略价值

时间：2009-07-24 13:48

来源：中国水网

作者：国中：夏武

国中控股是专注从事中国水务及城镇建设投资的香港上市公司。2001年涉足中国环保水务市场，2007年5月进行战略性整合，透过全资附属水务公司——国中（天津）水务有限公司收购、重组黑龙股份（600187）70.21％权益，成功获得A股平台。

战略收购、重组背后，诠释了国中的战略价值。

中国水行业的一个显著特征，无论是水行业，还是资本市场，规模还是第一位的参考指标，这与水行业的区域垄断性特征是分不开的，有了规模，有了市场份额，未来的赢利增长自然会有，水量、水价的增长，增值业务的销售只有在规模的基础上才将滚动地发挥复合效益。

因此，水行业的投资前提根本依赖于畅通持续的融资渠道以及项目综合成本优势，这两点是核心，是基础。

国中控股作为香港的上市公司待资产及利润水平得到提升后成为大容量的融资平台是理性的必然结果。在融资结构上惟缺一国内A股融资平台。通过战略价值考量，香港上市公司直接控A股上市公司的结构在中港两地尚无先例，考虑到国内目前对外资的进入管制从紧的政策，这样的结构短时间内也将无法复制。

国中水务透过收购、重组黑龙，成功获得A股平台，拥有了行业竞争对手难以企及的投资结构和潜在价值。在充分保持控股权的基础上打通了外资较大规模进入A股市场的通道，这种多平台的灵活性即可体现为市场操作及融资手段、渠道的广泛性及经营风险的平衡性，同时也刻意地维持了业务平台的相对独立性，为资本运营、极大化现有股东权益预设下必不可少的通道。

中国的环保水务业务依然是投资者尤其是国际投资者非常具备热情投资的领域，价值增长空间巨大，国际上环保水务业务的股票表现都高于市场指数的表现，在中国市场上水务资产的收购过去两年都是以净资产溢价最高到4倍的方式进行的，根本无折让的先例。

今年以来，我国城市水价已经呈现“普涨”趋势。多个城市已经出台或拟出台政策上调水价，其中，污水处理费也具有很强的上涨动力。

与企业效益有关的价格是自来水费和污水处理费。申银万国的研究表明，目前每吨污水直接处理成本约0.6元，固定资产折旧+财务费用也在0.6元左右，管网投资摊薄后也在0.5元/吨左右，因此合理的处理费应为约1.7元/吨，相比目前价格有超过140%的上涨空间。

ST国中的业绩表现亦已经证明水务市场的利好，作为香港上市公司国中控股是未被市场合理、充分评估的公司，在其巨大的业务增长性下其价值的增长性必然是巨大的。国中整体业务战略的设计在于通过各部分业务的精心裁量、相互支撑以达到整体的最强力量的伸张。

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编辑：全新丽