乐视：生态+资本的滚雪球之路（环境产业CEO班经典案例•合伙人制及股权激励系列分享之三）

文章导读

在环境产业CEO特训班三期的“环境私董会”环节，E20咨询部分享了万科、阿里、华为、芬尼的企业案例，本号上期E20咨询部高级分析师刘斌分享了关于万科股权变动的案例。

本期将分享由E20 高级合伙人、E20研究院执行院长、资深投融资专家彭锦根及E20咨询部就乐视公司所做的案例研究，该研究已在历届环境产业CEO特训班上做过三次分享，反响强烈，希望能够通过跨界视角，为环境企业带来启发和助益。

乐视在很多人眼中属于“妖股”，各种质疑声从未间断。我们在这里并不想评断乐视到底是一家怎样的公司以及预测它未来的成败，只想通过乐视这个大开大合到近乎极致的案例，和读者们共同探寻生态搭建、资本运作和股权激励，希望能够带来启发，突破传统思维的禁锢，发现有一些新的思路。

如今我们身处互联网时代、大资本时代，惯常的潮流是，要么100米宽1米深做平台，要么1米宽100米深做细分领域龙头。专注、聚焦是很多技术型环境企业的生存逻辑。聚焦的好处在于可以把有限的资源、人力汇集在一点上集中发力，凡不擅长的都交由擅长的人来合作完成，我们只专注最长板并努力让它长得更长，从而最大程度地突出企业的差异化优势，凭借“一招鲜”的方式占住价值节点，进而增厚利润快乐成长。

乐视在这方面似乎是个异类：业务体系庞大复杂、跨度巨大（从视频网站到影业、体育、手机、电视、自行车、汽车、房地产、生态农业……），更可怕的是这个体系还在持续不断地膨胀扩张。这很容易让人联想到过去盛行的多元化战略，一些企业借助资本盲目跨界、疯狂并购，最终的结局有喜有忧，其中不乏名震一时的“**系”、“**帝国”走向衰败。

图一：乐视生态是一个不断生长的庞大组织

乐视近乎疯狂的业务体系让人产生两个问题：

一是乐视为什么这么干？

二是乐视是怎么做到的？

对于第一个问题，来看看贾跃亭怎么说：

“这个时代谁专注在单点上，当变革来临时，你根本无法转身，只能眼睁睁看着自己死去。因为你的视野已经被框住了。乐视也很专注，我们是专注在一个生态上，这种结构是完全不同的结构。”

实际上，乐视的产品是结合乐视生态“平台+内容+终端+应用”的垂直整合能力，打破硬件边界、UI（即User Interface 用户界面）边界、内容边界、应用边界，打破整个产业链中的创新边界，打破内部的组织边界，让生态产生强大的化学聚变反应，形成开放的闭环。

举个例子，用户购买了乐视的会员手机后，利用EUI系统（即乐视打造的UI系统，它无缝整合了乐视移动端资源）观看手机影视，产生粘性，购买乐视电视，接着在电视上收看乐视影视内容，从而提高了乐视影视内容的播放量，带来广告收入提高的同时，还会带来乐视影业、体育、音乐等公司收入提高，会员成了乐视生态发生“化反”的催化剂。

图二： 乐视正在构筑的生态业务系统

因此，乐视看似散乱庞杂的体系内，隐藏的是生态化反深深的套路，而乐视聚焦的，不是某一产品，而是整个生态体系的构建和运转。所谓专注，是专注造船卖船一百年，还是专注绘制一张超炫酷航海图然后组团发现新大陆？其实各有各的活法，没有谁对谁错，但至少我们要看懂还有造船卖船以外不同维度的玩法。

生态化反系统是乐视浩大的梦想（故事），贾跃亭及其团队是这个梦想的编导演，一路狂奔，将梦想付诸实现，至少到现在为止，这个故事已经实现了一小部分，比如乐视电视用100%的年增长率不到三年成为全国月度销量冠军，乐视手机在发布一年后销量突破1000万台，乐视生态在今年的618活动期间（6.1-6.18）总销售额40.5亿……

图三：贾跃亭在“无破界 不生态”发布会上袒露心声

紧随乐视梦想的向前推进，是围绕乐视的一批知名投资机构陆续进入（直接投资乐视网或乐视控股旗下非上市板块的子公司）、资本市场赋予乐视网的高估值以及乐视的高频融资。

图四：正在或曾经牵手乐视的投资机构

图五：乐视网与对标企业的市值、市盈率比较

到这里，我们可以依稀看出第二个问题的答案了——大家都知道乐视大梦想需要投入巨量资本，而资本的进入前提是对梦想实现的预期和信心，于是乐视小步快跑地实现着一些梦想碎片，再将他们拼凑在一起，去吸引更大的资本。拿到更多钱之后，乐视又可以收购更多公司，扩展更多业务，实现生态化反的乘数效应，使这个“梦想→资本→阶段实现→更大化反吸引更大资本→阶段实现更大梦想→更更大化反吸引更更大资本”的雪球越滚越大。

图六：乐视的“滚雪球”之路

按照罗振宇的话说，“也不知是乐视为干事忙着圈钱不够干事了又回来圈，还是乐视为圈钱假装干事事不足圈钱了又找个事”。马云关于商机的观点套用在乐视身上也十分贴切，一开始是看不见，等看见了看不起，等看得起了又看不懂，等看懂了已经来不及。

篇幅所限，本文从战略的角度粗浅分析了乐视如何聚焦于生态体系的构建，又如何实现生态和资本的共舞，希望可以给环境企业带来一些启示和借鉴。在后续的文章中，我们还将分享关于乐视融资和股权激励方面的一些研究，敬请期待。

E20研究院（E20 Institute of Environment Industry）

——懂产业有使命的环境平台智库

E20研究院是E20环境平台旗下的产业、政策与企业研究智库，在 “用专业智慧助力产业建设生态文明”使命的指引下，秉承“专业、前瞻、智慧、生态”价值观，基于十五年的积累与思考，发挥独特的资源与服务优势，以“公信力、领导力、影响力”为原则，联合国内多所科研机构及院校共同深入研究与环保产业密切关联的全局性、方向性、战略性问题，开展产业研究、政策研究、企业研究、市场调查、评选&评级&案例比选等工作，并从环境企业的痛点出发，结合平台资源，提供战略咨询等助力企业跨越式成长的定制化服务。2015年5月，与北京大学环境学院携手成立环境产业联合研究院。致力于为国家部委政策制定者、地方政府项目执行者、环境企业决策者、资本市场投资者等提供前瞻的建议以及专业的战略判断依据。

E20研究院 咨询团队

编辑：赵凡